新能源赛道高景气，非国企前三强

中国综合电力工程服务行业正处于高速增长期，市场规模从2020年的1,948亿元增长至2024年的3,985亿元，预计2030年将达到6,786亿元，2026-2030年复合年增长率达10.5%。其中，可再生能源领域是核心增长引擎，全球及中国储能市场装机容量预计2021-2030年复合年增长率分别达22.2%和20.7%。

作为行业重要参与者，山东省环能设计院（以下简称"环能设计院"）在非国有综合电力工程服务企业中排名第三，尤其在新能源领域具备显著竞争优势。公司拥有电力行业工程设计甲级资质，是中国仅有的三家获此资质的非国有企业之一，该资质是承接大型电力项目的关键门槛，彰显公司技术实力。

全产业链布局，高附加值业务占比提升

环能设计院业务涵盖EPC服务、工程设计及咨询服务、其他服务三大板块，形成全产业链布局：

EPC服务：收入基石，新能源项目占比超65%

EPC服务是公司核心收入来源，2025年收入6.51亿元，占总收入80.3%。其中，新能源项目贡献显著，2025年电力工程-可再生能源收入5.31亿元，占总收入65.5%。公司承接的重大项目包括辽宁合惠200MW风电项目（合同金额13.54亿元，2025年确认收入4.03亿元）和济南济阳5万千瓦背压机组热电联产项目（2025年确认收入0.50亿元）。

工程设计及咨询：高毛利业务，毛利率达33.2%

该业务板块展现强劲增长，收入从2023年0.93亿元增长至2025年1.58亿元，年复合增长率27.3%。更重要的是，该业务毛利率高达33.2%，显著高于EPC服务的9.1%，成为公司利润贡献的重要来源。公司在新能源设计领域经验丰富，完成多个光伏、储能项目的设计工作。

项目储备充足，保障未来增长

截至2025年底，公司未完成项目价值达15.06亿元，是2025年收入的1.86倍，为未来业绩增长提供坚实保障。2025年新获授项目558个，项目数量持续增长，显示公司强大的市场开拓能力。

业绩高速增长，盈利能力持续提升

收入利润双增长，净利润复合增长率达157.8%

公司近三年业绩表现亮眼，收入从2023年5.82亿元增长至2025年8.11亿元，年复合增长率19.0%；净利润从2023年0.11亿元增长至2025年0.54亿元，年复合增长率高达157.8%。

指标

2023年

2024年

2025年

2024年增速

2025年增速

三年复合增长率

收入（亿元）

5.82

6.78

8.11

16.6%

19.6%

18.1%

毛利（亿元）

0.59

0.78

1.12

32.9%

43.8%

38.2%

净利润（亿元）

0.11

0.33

0.54

192.4%

60.9%

157.8%

盈利能力持续改善，毛利率净利率双提升

公司毛利率从2023年10.1%提升至2025年13.8%，净利率从2.0%提升至6.7%，盈利能力显著增强。主要得益于：高毛利的工程设计及咨询业务占比提升（从15.9%至19.5%）、EPC服务毛利率从7.6%提升至9.1%以及成本控制有效，服务成本增速低于收入增速。

现金流状况改善，运营效率提升

尽管2025年经营活动现金流为-0.96亿元，但公司现金及现金等价物仍保持增长，从2023年0.56亿元增至2025年0.94亿元。流动比率从0.82提升至0.99，资产负债状况持续优化。应收账款周转天数从97.3天缩短至59.9天，运营效率明显提升。

165项专利，持续技术投入

公司重视研发投入，2023-2025年研发费用分别为0.85亿元、0.86亿元和0.96亿元，占收入比例保持在1.2%-1.5%。截至2025年底，公司拥有165项有效专利，技术实力雄厚。研发团队81人，包括2名工程技术应用研究员、35名高级工程师，为技术创新提供坚实支撑。

公司与清华大学、西安交通大学等高校合作，在工业锅炉节能清洁燃烧技术、燃煤耦合生物质发电等领域开展研发，技术储备丰富，为未来发展奠定基础。

募资用途：聚焦主业扩张与技术升级

本次IPO募资将主要用于：提升市场地位及扩大市场份额、加强设计及研发能力、营运资金及一般企业用途。资金投入将进一步增强公司在新能源领域的竞争力，巩固行业领先地位。

风险提示中的隐藏机遇

客户集中度较高的积极面

尽管公司前五大客户收入占比达73.9%，但主要客户为大型国有电力集团及上市公司，合作关系稳定，项目质量高。同时，公司客户群体持续多元化，2025年新增客户344个，显示市场开拓能力强劲。

政策风险中的发展机遇

电力行业受政策影响较大，但国家"双碳"目标及新型电力系统建设为新能源工程服务带来重大机遇。公司作为行业前三的非国企，将受益于市场化竞争环境，获得更多市场份额。

点评分析

环能设计院作为新能源电力工程服务领域的领军企业，具备三大核心优势：资质壁垒方面，拥有电力行业工程设计甲级资质，是非国企中的稀缺资源，为承接大型项目提供保障；技术实力方面，165项专利及持续研发投入，确保技术领先，尤其在新能源领域具备竞争优势；业绩增长方面，近三年净利润复合增长率157.8%，毛利率净利率双提升，盈利质量优异。

展望未来，公司将充分受益于新能源行业的高景气度，募资后在市场扩张和技术升级方面的投入将进一步巩固竞争优势。考虑到行业10.5%的复合增长率及公司的领先地位，环能设计院有望持续保持高速增长，为投资者带来良好回报。

风险因素主要集中在客户集中度较高及政策变化，但公司通过持续开拓新客户和多元化业务布局，正逐步分散相关风险。整体而言，环能设计院是新能源赛道中兼具成长性与盈利能力的优质标的，值得投资者重点关注。